泡沫經濟學（完整版） By 吳嘉隆
1）所有的泡沫，古今中外，最後都會破掉，無一例外！
2）但是，泡沫在最後破掉之前，還會繼續成長與壯大！（翻譯：太早做空，會是悲劇！）
3）做空泡沫，必然是在泡沫破掉之前，因為那時泡沫還在繼續吹，才會有人跟你對做，因為他認為你是錯的。
4）所以，做空泡沫的人必須有能力承受或忍受最後的軋空階段，也就是空頭擠壓(short squeeze)。
5）在泡沫成長的過程中，如果投資人知道這是泡沫，當然不會跳進去，所以，泡沫在成長過程中有一個基本邏輯是，「這次不一樣！」(This time is different！)，正是這個邏輯支撐著對泡沫的需求。
6）在技術創新的年代，新技術與新應用是真實的存在，他們不是泡沫，只是會不斷地被更新，相對的，所謂的泡沫，是指開發這些技術與應用的那些企業的股價，被高估到不合理的地步。
其實這些標的有多元性，可以從幾百年前的鬱金香，到科技股，到房地產，也可以到藝術品，或黃金。
7）泡沫的大環境是有大量的過剩資金，或熱錢，要尋找投資的標的！
他們對泡沫資產有需求，甚至也會爭相搶購，造成一種熱烈的氣氛。
所以，一旦金融環境由寬鬆轉變成緊縮，那時沒有足夠的新資金進來，泡沫自然就破掉了！
8）結論是，表面上泡沫的背後是人性的貪婪，沒錯，而且還有羊群效應，大家跟風，也沒錯，但是，這個背後還有一個更深層的驅動力量，是來自於貨幣政策的過度寬鬆，尤其是美國在零利率與量化寬鬆時期，大量的閑錢離開美國，進入新興市場經濟體，例如中國的房地產開發商在海外大量發行美元債券，借進美元資金，搬回國內，換成人民幣在國內使用，最後造成過剩資金追逐有限的資產，把這些資產給泡沫化了！
一旦美國的金融環境開始收縮，例如對抗通膨和開始升息，那麼進入新興市場經濟體的資金當然會有壓力，要開始回流美國，那時他們國內的泡沫自然沒辦法再維持下去。
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