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泡沫經濟學(完整版) By 吳嘉隆
1)所有的泡沫,古今中外,最後都會破掉,無一例外!
2)但是,泡沫在最後破掉之前,還會繼續成長與壯大!(翻譯:太早做空,會是悲劇!)
3)做空泡沫,必然是在泡沫破掉之前,因為那時泡沫還在繼續吹,才會有人跟你對做,因為他認為你是錯的。
4)所以,做空泡沫的人必須有能力承受或忍受最後的軋空階段,也就是空頭擠壓(short squeeze)。
5)在泡沫成長的過程中,如果投資人知道這是泡沫,當然不會跳進去,所以,泡沫在成長過程中有一個基本邏輯是,「這次不一樣!」(This time is different!),正是這個邏輯支撐著對泡沫的需求。
6)在技術創新的年代,新技術與新應用是真實的存在,他們不是泡沫,只是會不斷地被更新,相對的,所謂的泡沫,是指開發這些技術與應用的那些企業的股價,被高估到不合理的地步。
其實這些標的有多元性,可以從幾百年前的鬱金香,到科技股,到房地產,也可以到藝術品,或黃金。
7)泡沫的大環境是有大量的過剩資金,或熱錢,要尋找投資的標的!
他們對泡沫資產有需求,甚至也會爭相搶購,造成一種熱烈的氣氛。
所以,一旦金融環境由寬鬆轉變成緊縮,那時沒有足夠的新資金進來,泡沫自然就破掉了!
8)結論是,表面上泡沫的背後是人性的貪婪,沒錯,而且還有羊群效應,大家跟風,也沒錯,但是,這個背後還有一個更深層的驅動力量,是來自於貨幣政策的過度寬鬆,尤其是美國在零利率與量化寬鬆時期,大量的閑錢離開美國,進入新興市場經濟體,例如中國的房地產開發商在海外大量發行美元債券,借進美元資金,搬回國內,換成人民幣在國內使用,最後造成過剩資金追逐有限的資產,把這些資產給泡沫化了!
一旦美國的金融環境開始收縮,例如對抗通膨和開始升息,那麼進入新興市場經濟體的資金當然會有壓力,要開始回流美國,那時他們國內的泡沫自然沒辦法再維持下去。
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