好吧，前国内证券公司债券部门的员工来叨叨两句。城投债的花活儿多得很，有兴趣就请耐心看完，不保证不出错： 城投债是信仰，严重的违约 摆烂不兑付的，没有，只要出现还不上钱的情况，就是发行主体所在行政级别的书记要解决的首要任务，自己解决不了，就让直属上级解决。 1、国内标准信用债中，一块大市场的是交易所产品，如企业债、公司债基本都是券商做的，另一大片市场是由银行做的中票等银行间信用债产品。但所有标债，基本都是由银行购买，另外有一些保险资金。 2、我所在的环境中了解，19年的时候风控意识强的券商就已经内部针对东北三省、边疆几省、云贵列出了红线，不再新增或者每年只有极小的限额。 3、20年，内蒙某市城投在到期还款日当天表明还不上，7天内市级行政单位解决掉了，哪有钱从哪挪。 4、具体什么债券产品，管你是专项债还是普通信用债或者abs，钱融过来了就是地方财政的钱，借新还旧发财政工资人员的工资或者放烟花，谁管你，反正到时候能还出来钱就行了。 5、好玩的花头：很多债券都需要有建设项目的名头，如企业债专项债等等，因此发债的时候需要项目资本金，资本金比例没记错的话最高到25%，粗暴地讲，也就是10亿的债权要2.5亿由城投自筹。大部分城投自己是拿不出来的，那就把这部分资金需求做成“定向融资计划”，放在“黑市”，由当地老板姓来买，10万起投，年化利率依据投资额提高而增加，8-12个点，还有各种返点。而这么高的成本，实际大比例地由承接城投发包项目的建筑公司承担，城投自己一般是只出4个点成本，可能比公开市场标准信用债还便宜。够花吧？ 6、为啥云南城投去上海城投要钱？这个实际早就玩透了，我愿称之为“城投同业拆借”，浙江南部的经济不如浙北，因此南部的城投除了自己发债，还去浙北城投借钱，浙北城投的钱也是发债来的，但人家利率低到如大风刮来的，因此浙北愿意加点利率借给浙南。 最后，不管咋玩儿，城投信仰一直在说要打破，但还没哪家敢真的敢放开躺平的。因为一家耍赖，整个地区甚至整个省一起被市场抛弃。 而要看地方政府是否破产，就看当地财政工资是否发不出来并被升级财政接管，比如我老家两个县，就已经被接管了。

文昭老师好，点赞、谢谢《谈古论今》。老师周末愉快🎈

文昭老師好，您辛苦了謝謝您的付出

文昭老师：有几个点补充下。 1、城投债的商业模型其实是，通过不停的借贷，投资基建，然后基建好了，房价就卖的贵，土地出让金就高。这个就形成了正循环，但是这个里面有个巨大的问题。老百姓能承受的房价是有上限的，不是无限的，到达上限以后城投的借贷规模就必须停止了。但是城投公司有个具体的问题，资产的估值都是虚的，比如公园、体育中心这些固定资产，一年能卖几个钱的门票，可能才几十万的收入，但是在公司对与资产估值的时候，却是大几十亿。那么也就是说城投公司一直在借自己还不起的钱(没有真实现金流)。那么只能不停借新债还旧债，这个过程种债务规模其实是不断扩大的，其实形成了旁氏骗局； 2、现在房地产暴雷以后，其实很多非一二线城市的土地都是拍卖给自家的城投公司了，属于好看而已，没有产生‘真实的“现金流收入（或者说没有从老百姓兜里拿到钱）； 3、非一二线的城投公司其实早就出事了。中国的债务有分2种，标准化债权（比如公开市场债券），非标准化债权（比如银行贷款）。因为公开市场的面子上不好看，那么银行贷款是非标的，不公开的，所以其实银行贷款已经大面积违约了（当然实际操作种可能是通过展期的方式进行的）。

❤❤❤👍👍👍 感謝文昭先生，最愛談古論今。 祝文昭先生週末愉快。

两家城投公司的简称亮了，一家叫做土投，一家叫癫投，冲着这名字命运就好不到哪儿去。😅 除了文昭老师介绍的城投公司发债融资，还有一些隐蔽的手段，比如占用其他公司，尤其是上市公司款项来变相融资。以前我在国内的时候，天津有一家上市公司叫做创业环保，这家公司主要的业务就是处理城市污水，然后政府负责支付污水处理费，当然最终的污水处理费还是居民和企业缴纳的自来水费里来的。天津市城投公司就长期拖欠该上市公司的污水处理费，最多达到十个亿，而且都不用支付利息。搞的上市公司流动性紧张，不得不借款经营，结果就是支付高额利息，利润降低，股民倒霉。

谢谢文昭老师❤

感谢文昭老师的提点！

感謝文昭老師的節目！

謝謝文昭先生將一連串的財政狀況及影響，說明的如此清晰易懂！

点赞👍文昭先生 谈古论今 ✌️✌️✌️👍👍👍

週末好，感謝文昭老師分享。早早起來聽節目。學習新知識。了解真相。❤

哇塞，今天文昭老师这么早就上课了！❤

感谢文昭老师讲解

Thank you for sharing.

又更新了 辛苦了

文昭老師忘記了重要事情要說三遍！祝老師和各位空氣中的朋友週末愉快！

谢谢文昭老师的睿智分析，谈古论今是望远镜。👍

文昭老弟，先给你点赞再细听，从未出错

谢谢文昭先生！

文昭老师说的话越来越重、深、狠，但句句对得起天地良心。每期节目必看，并受教。谢谢文昭。

支持文昭老师❤

文昭老師-好大家早安🎉。

老师辛苦了 周末愉快

Thank you.

"暴雷在銀行體系"是本片最深刻的關鍵. 2016年 在發現香港與中國股市的通一家銀行股價有相當大的價差. 而且持續多年. 組內分了2派人 一組認為是資本效率問題. 一組認為是黑天鵝冰山問題. 所以派2個人去調查. 在香港時發現港人很討厭內地人所以有"偏見定錨的誤差". 到北京時 去某銀行想把活動金存起來時 發現銀行大廳有"影子銀行"的操作. 細查下 才發現有 今天文昭老師提的問題. 所以暴雷必在銀行內.

感谢文昭老师的精彩分析❤

早餐配老師的影片真的很不錯👍

謝謝文昭老師, 指點未雨綢繆, 聽者經濟上得救!

點贊支持文昭老師

謝謝 文昭老師👍

支持文昭👍👍

辛苦了~謝謝~~~

謝謝文昭先生分析評論報導分享🙏👍👍👍👍👍🌹

谢谢文昭兄弟的观点, 让我长知识了❤❤❤

谢谢老师的文昭老师的重要讯息

謝謝文昭老師，一針見血

我真喜歡文昭先生的幽默風趣😊！

真的很深入分析。

支持文昭老师👍❤️

今天早哈哈！文昭老师好

點讚👍謝謝🎉文昭老師🎉❤😂

10:00 刚想说 可能这只手早就… 谢谢老师的犀利点评

感謝文昭先生的精闢分析，四兩撥千金👍👍👍

文昭先生總是能深得我心😂

所以如果我沒理解錯誤, 中國的城投債, 省A借了錢名義上要搞建設, 但是把錢借給了城市B拿去做建設; 但是城市B把錢借給了旗下的城投公司C還債之前地方建設欠下的錢, 城投公司C還債了但是城投公司D沒有, 城投公司D如果倒了會形成骨牌效應, 所以城市B為了不讓城投公司D破產, 挪用了其他的錢給城投公司D還債, 不斷借新債還舊債的結果, 一旦暴雷會導致城市B破產, 省A借了大量的錢卻還不起旗下城市的大量債務暴雷, 可能最後也跟著破產. 我突然想到, 城投公司是地方政府成立的, 薪水應該也是地方政府支出, 所以實際上城投公司方便了地方政府借錢, 但是也增加了地方政府的財政支出.

完全赞同文昭先生的观点

沒官方出來還可能是謠言，中國官方闢謠就是認証，真官方認証大國。

每次看文昭老师的视频，总能笑出声 哈哈！

早上好，文先生！

感谢精彩的分享🙏🙏🙏👍👍👍

感谢文昭老师的背景科普，讲的很细致，一下子就听懂了。当然整个分析也非常的有启发。不是专业背景的人 听着也能惊叹。

為老師點讚！

感謝文昭老師的精彩論據🙏🙏🙏也祝文昭老師和各位朋友週末愉快🎉🎉🎉

精闢實在。

真實又現實。這集很實用

感謝老師分析 週未愉快

美國在裁員, 要幫美國人呼天搶地, 祖國在裁員, 是祖國在下一盤大棋...厲害了你個國.

文昭老师真是越来越幽默了

文昭老师早上好

確實文昭說話很保守了

城投公司像是地方政府的騙錢洗錢中心

又漲知識了，感謝分享❤

很對，謝謝

財政紀律很重要，我一直活在地方財政普遍負債的時代，還以為負債是正常的...直到最近才清醒。

谢谢文昭分析得很清楚，实际情形可能更遭。解决方案只有一个，出售不必要资产收緊银根。

真不知道文昭老师是怎么做到虽然身处国外但对国内现实的了解和解读是如此的清晰与深刻！据在昆明某一个城投集团的朋友告知他们单位已经发不出工资了，今天才明白是为什么。

有深度

文昭先生今天好早，加拿大时间应该和北京时间不同，不过我喜欢。咖啡配文昭江峰~

希望有生能见一次文昭老师

謝謝

中肯❤

笑死我啦！不是傷風，是中風，老師你太棒啦！

居安都還要思危 更何況內地的同胞們正處於危牆之下 文昭老師真是解說的用心良苦啊

老师在最后那么苦口婆心我真的是感动了，大白话讲了无数次，听不懂的人还是听不懂，爱您🌹

谢谢文昭

文昭老師真的很慈悲，這時候還想著點醒那些忠實韭菜。 歷史總是不斷重演，王朝滅亡時總有大批老百姓倒在身前。

黑兔走入青龍穴，之後赤馬紅羊。談古論今，以史為鑒，文昭先生這期所談含蓄，然懂的皆懂，該來的估計不遠了。

報到～🙋🏻‍♀️

分析的好

重要的问题问三次😂文昭老师也有可爱的一面

城投公司的形成來自清朝富商們的經驗，如：胡雪巖。給一個身份、給一點特權，就可在編制外，挖個池塘。水來了收為己用，沒水了讓群眾吐口水填平。 現在是想棄覺得可惜、想留太費勁。 當自己人溜了、城投公司負責人換成一般人、又成立另一家城投，這才是下步棋。

聽老師講話總是妙趣橫生,邊聽嘴角邊上揚,非常有深度的評論!

谢谢

文昭老师好，一百万订阅的特别节目还没影儿呢，老师躲得了初一躲不了十五，躲得了十五躲不了阵亡将士纪念日！

文昭老师希望借你吉言我们还能再北京穿上这身军装

謝謝！

终于注册好了，先留言记录下~谢谢文昭老师

挖東牆補西牆由來已久 只是現在牆都挖光了開始拆屋而已

我同學在公積金國管中心工作，二十年前公積金就已經被各個部門挪用很多了

Very objectively speaking, thank you！

Thanks

文昭先生好

就是喜歡聽中國城市破產的新聞😂😂首先點個讚！

文昭老师的讲解真是浅显易懂，我想请问现在中国大陆养老保险买了能不能回本

我銀行資訊系統經理人, 連我都知道, 中國大陸 有恐怖多的官民 在做貸套現 留空殼後 全家或部分家族移民-留學名義分批出國. 大約從2012~2014開始 以2016創高峰, 直到2021年末 . 2022年是民間有力人士最後一批機會. 經濟學專家太慢了 都慢了快10年了. 共慘黨中國就是 有貨幣發行權的大華西村 = 中國大陸 很久前就埋下 金融-股-匯市 公私債券 會 火燒連環(鍊環)船 的陷阱了.

最近我看很多youtube頻道，有說上海不知道哪個地方很多商家倒了，然後很多中國人說影片都不講哪個"地區"，不是每個地區都代表上海。 我就回他們了，只要是上海，不管是市區還是郊區，郊區的商家會倒一片，代表經濟明顯出問題了，經濟是有外溢效果的，外圈的倒了一堆，慢慢的也會影響到內圈，他們信不信由他們了，反正短期看來市區一樣風光，長期要跑的時候已經來不及了

週末愉快🎉

很有意义！

聽了開頭的城投債的問題，我就想起了P2P和E租寶